V posledních měsících se mnoho investorů obává, když vidí, že celková tržní kapitalizace Altcoin neustále dosahuje nových vrcholů, ale skutečná hodnota jejich portfolia se příliš nezlepšuje, dokonce se ještě více snižuje. Tento jev má mnoho příčin, přičemž nejvýraznější je masivní vlna uvedení nových projektů na trh spolu s efektem "nafouknutí" nominální tržní kapitalizace bez odpovídajícího růstu skutečné ceny.
Celková tržní kapitalizace altcoinů
Index TOTAL3 – měřítko celkové tržní kapitalizace altcoinů – je obvykle zvýšen o hodnotu hned, jakmile se nový projekt uvede na trh, bez ohledu na to, zda cena tokenu tohoto projektu roste či nikoli. Zvláště v září 2025 bylo na Binance uvedeno až 14 nových projektů. Z nich pouze USDe od Etheny je stablecoin, ostatní jsou technologické projekty, které prošly mnoha koly financování a byly od začátku vysoké. Tyto tokeny se na trhu objevují s vysokým oceněním, očekáváním vysokého růstu, ale množství skutečně cirkulujících tokenů je ve srovnání s celkovou nabídkou velmi malé.
Když se najednou objeví mnoho nových projektů s velkou tržní kapitalizací, index TOTAL3 je tlačen nahoru hlavně díky "nováčkům," nikoli díky hromadnému růstu cen starých altcoinů. To vede k nafouknutí tržní kapitalizace na papíře, zatímco skutečná hodnota, kterou investoři drží, se nezvyšuje v odpovídajícím poměru. Jako příklad lze uvést WLFI – token zastupující World Liberty Financial – který měl tržní kapitalizaci přibližně 6,8 miliardy USD hned při uvedení na trh. Takové případy nejen nafukují celkovou tržní kapitalizaci, ale také vytvářejí dojem, že trh silně roste, i když skutečná kupní síla a likvidita nejsou dostatečně silné na podporu cen.
Může se říci, že trh je jako talíř plný jídla, který vypadá bohatě díky mnoha "ozdobným listům," ale skutečná porce rýže, kterou každý člověk dostane, není o mnoho větší. Tento efekt je ještě zřetelnější, pokud vezmeme v úvahu způsob distribuce likvidity: nové tokeny se obvykle obchodují pouze na několika velkých burzách, s tenkým orderbookem a nízkou hloubkou trhu. Referenční cena na páru s nízkou likviditou může stále způsobit, že tržní kapitalizace "vyskočí," ale schopnost absorbovat skutečné kupní a prodejní příkazy je velmi omezená. Celková tržní kapitalizace altcoinů je proto jako rozsáhlý panoramatický obraz, ale postrádá skutečnou hloubku.
Kromě vlny nových projektů přispívají také ozvěny slavných projektů uvedených na trh v roce 2024 k tomu, že portfolio investorů "zkoumá dno." Od konce roku 2023 do začátku roku 2024 povzbudila vlna AI spolu s očekáváním nových infrastruktur celou řadu velkých projektů jako Starknet, zkSync, Wormhole... které uvolnily tokeny na trh. Tyto projekty okamžitě zvedly tržní kapitalizaci, ale také zanechaly "strukturovaný dluh" s plánem obrovských odemykání tokenů, který byl připravený už od začátku.
Případ Starknet (STRK) je typickým příkladem: při uvedení na trh byla tržní kapitalizace STRK odhadována na přibližně 26 miliard USD, což odpovídá 2,6 USD za token. Nicméně, plán odemykání pro investory začíná 1/4/2024, přičemž každé kolo přibližně 60 milionů STRK (odpovídající 120 milionům USD) přichází na trh. Na konci roku 2024 byla tržní kapitalizace STRK pouze přibližně 1,75 miliardy USD, i když cena klesla téměř čtyřikrát od vrcholu. Každé období odemykání tokenů je jako "příliv" nabídky, vytvářející tlak z nových prodejů, což ztěžuje obnovu cen, i když cirkulující tržní kapitalizace se stále nafukuje.
Rozdíl mezi cirkulující tržní kapitalizací a plně zředěným oceněním (FDV) je také běžným zdrojem záměny. Mnoho projektů má velmi vysoké FDV, ale množství počátečně cirkulujících tokenů je malé, což činí nominální tržní kapitalizaci snadno nafukující. Když trh používá FDV jako měřítko úspěchu, následující období odemykání se stává cestou, jak přiblížit ocenění skutečnému toku peněz, což zvyšuje tlak na snižování cen. Proto index TOTAL3 absorbuje všechnu tuto "nafouknutí" v číslech, zatímco skutečná hodnota, kterou investoři dostávají, musí snášet přímý dopad od skutečné nabídky.
Stručně řečeno, celková tržní kapitalizace altcoinů neustále dosahuje vrcholu převážně díky častému výskytu nových projektů s vysokým oceněním a efektu odemykání tokenů ze starších projektů, což neodráží skutečnou sílu trhu. Mezitím portfolio individuálních investorů stále "zkoumá dno" kvůli skutečné ceně tokenů, která je pod tlakem zvyšující se nabídky, tenké likvidity a očekávání, že se trh postupně vrátí k realitě.
