Zəifliyə Geri Dönüş
Spot qiymətinin Qısa Müddətli Sahiblərin Xərc Bazası istiqamətində irəliləməsini davam etdirməyi bacarmamasından sonra bazar geri çəkildi.
Bu əsas boğa–ayı həddinin altında ticarət edərək, artıq $96.5k-da, 2022-ci ilin I rübü və 2018-ci ilin II rübündə müşahidə olunan bazar strukturlarını bir daha yaxından xatırladır.
Aşağıdakı cədvəldə göstərildiyi kimi, sıxışan aralığın aşağı sərhədi (−1 standart sapma) hazırda $83.4k-da yerləşir. Bu səviyyə kritik qısa müddətli dəstək təmsil edir və tutmağı bacarmaması, $80.7k-da Gerçək Bazar Ortalamasına doğru daha dərin bir düzəliş üçün qapını açar.
Destek Yakınındaki Duyarlılık
Piyasanın, Kısa Süreli Sahip Maliyet Temeli modelinin vurgulanan alt bandına ve Gerçek Piyasa Ortalama'sına duyarlılığı, şimdi kayıpla tutulan yeni edinilmiş arzın önemli bir payından kaynaklanmaktadır. Bu koşullar altında, tarihsel olarak yüksek fiyat duyarlılığı gösteren kısa vadeli sahip grubu, kayıpla teslim olmaya daha yatkın hale geliyor ve satış tarafına ek baskı ekliyor.
Sonuç olarak, bu fiyat seviyeleri, piyasanın daha derin bir ayı rejimine geçme riski taşıdığı son savunma hattını temsil ediyor, 2022-2023 ayı piyasasına benzer.
Şu anda, kayıpla tutulan Kısa Süreli Sahip arzının yüzde oranı 19.5% 'e düştü; bu, nötr eşik olan %55'in oldukça altında kalıyor. Bu, aşağı yönlü duyarlılığın devam ettiğini, ancak yaygın kısa süreli sahip teslimiyetinin henüz ortaya çıkmadığını gösteriyor.
Likidite Anahtar Tutuyor
Stress altında olan destek aralığını $80.7k ile $83.4k arasında tutmanın önemine binaen, dikkat şimdi likidite koşullarına yöneliyor. Herhangi bir anlamlı geçiş, sürdürülen bir rallinin geri dönüşü, nesnel olarak Likidite Duyarlı Göstergelerde, örneğin Gerçekleşmiş Kar/Zarar Oranı (90D-SMA) ile yansıtılmalıdır.
Tarihsel olarak, güçlü yukarı yönlü aşamalara geçişler, son iki yıl içinde orta döngü toparlanmaları dahil, bu göstergenin yaklaşık 5 seviyesinin üzerine çıkmasını ve burada kalmasını gerektiriyordu. Böyle bir hareket, piyasaya yeniden likidite ve sermaye akışının işareti olacaktır.
Arz Baskı Altında
Orta vadeli piyasa yapısını şekillendiren bir diğer temel zincir içi gösterge, Kâr/Zarar içindeki Uzun ve Kısa Süreli Sahip Arzıdır. Bu gösterge, dolaşımdaki arzın %22'sinden fazlasının şu anda kayıpla tutulduğunu gösteriyor; bu, 2022'nin 1. çeyreği ve 2018'in 2. çeyreğinde gözlemlenen piyasa durumlarıyla karşılaştırılabilir. Bu dönemlerde, uzun vadeli sahip arzının kayıpla tutulan payı zamanla arttı; çünkü en üst alıcı arzı olgunlaştı ve yatırımcılar önceki ralliler sırasında edinilen coinleri tutmayı tercih etti.
Bu dayanıklı sahipler, şimdi artan zaman ve fiyat indirim baskısıyla karşı karşıya. Fiyat, Kısa Süreli Sahip Maliyet Temeli modelinin vurgulanan destek seviyelerini, yani -1 standart sapma bandını ve Gerçek Piyasa Ortalama'sını koruyamazsa, bu baskı uzun vadeli sahiplerden yeniden zarar realizasyonunu tetikleyebilir, orta vadeli aşağı yönlü riski artırarak.
Zincir Dışı İçgörüler
Spot ETF Çıkışları Yumuşuyor
ABD Spot Bitcoin ETF net akışları, uzun süreli sürekli çıkışlardan sonra dengeye geri dönüyor; 30 günlük hareketli ortalama sıfır çizgisine yakın seyrediyor. Bu, ETF'lerden gelen yapısal teklifin istikrara kavuşmaya başlamasıyla, satış tarafındaki baskının anlamlı bir şekilde hafiflediğini gösteriyor.
Özellikle, son zamanlardaki toparlanma, 2024'ün başları ve 2024'ün sonlarında görülen önceki birikim dalgalarına kıyasla mütevazı kalıyor ve bu, kurumsal talebin agresif risk iştahından çok temkinli olduğunu gösteriyor. BTC fiyatı zayıf akış ivmesine rağmen daha yüksek bir aralıkta kalırken, piyasa görünüşte spot sahip inancına daha fazla güveniyor, yeni ETF odaklı talebe göre.
Eğer akışlar sürekli pozitif alana yeniden hızlanabilirse, bu, yenilenen trend devamı için durumu güçlendirir. Ancak, sürekli akışları geri kazanamamak, BTC'yi daha fazla konsolidasyona karşı savunmasız bırakıyor; çünkü piyasa, daha önceki genişleme aşamalarını destekleyen dış likidite itkisinden yoksun.
Spot Akışlar Devam Ediyor
Spot CVD eğilimi, ana mekanlar arasında yükseliyor ve uzunca bir süre mutedil talebin ardından piyasa alım baskısına yeniden bir eğilim sinyali veriyor. Binance, derin negatif alandan keskin bir şekilde toparlanarak yükselişe öncülük etti, toplam (tüm borsa) eğilimi de pozitif bölgeye geri itiyor.
Coinbase, bununla birlikte, kıyasla aralıkta kalmaya devam ediyor ve ABD merkezli spot talebin daha istikrarlı ancak açık deniz akışlarından daha az agresif olduğunu gösteriyor. Bu ayrışma, marjinal teklif gücünün geri döndüğü bir piyasaya işaret ediyor, ancak hala daha belirgin bir ABD spot itici gücünden çok küresel risk iştahı tarafından yönlendiriliyor.
Eğer bu alım tarafı baskınlığı devam ederse, bu daha fazla fiyat istikrarını ve potansiyel bir yukarı itişi destekler. Ancak, piyasa, bu döngü boyunca pozitif CVD eğilimlerini sürdürmekte sürekli zorluklar yaşadı; bu nedenle, izleme, spot talep koşullarında kalıcı bir değişimi doğrulamak için anahtar olacaktır.
Sürekli finansman koşulları, mekanlar arasında büyük ölçüde duraklama göstermeye devam ediyor; yüzeyin çoğu, artan fiyat dalgalanmasına rağmen nötr seviyelere yakın duruyor. Bu, kaldıraç etkisinin temizlendiğini ve pozisyonlamanın artık daha dengeli olduğunu, ne uzun ne de kısa pozisyonların sürekli olarak anlamlı bir prim ödemediğini öne sürüyor.
Özellikle, yerel ralliler sırasında kısa süreli pozitif finansmanın yüksek olduğu anlar görülüyor, bu da uzun talebin kısa süreli patlamalarını ve momentum peşinde koşan davranışları yansıtıyor. Ancak, bu zirveler sürdürülemediği için spekülatif iştahanın kırılgan kaldığı ve hızla solduğunu pekiştiriyor.
Finansmanın artık sıkışık ve dengesiz hale gelmesiyle, piyasa, trendin devamını sağlamak için giderek spot odaklı talebe güveniyor. Sürekli pozitif finansman rejimi, kaldıraç yeniden inşa edilip riskli koşullara geri dönüşü işaret ederken, devam eden nötr durum, daha yavaş bir sürünme ve dalgalı bir konsolidasyonu destekliyor.
Varsayılan Dalgalanma: Ön Taraf Yeniden Fiyatlanıyor, Arka Taraf Tutuyor
Hafta sonu, kısa vadeli ATM varsayılan dalgalanması keskin bir şekilde yeniden fiyatlandırıldı ve bu, kriptoya özgü stres yerine yakın vadeli risk ortamına artan duyarlılığı yansıtıyor.
Hareket, artan jeopolitik belirsizlik ve daha geniş makro riskle örtüşüyor; bu genellikle ilk olarak dalgalanma eğrisinin ön tarafına beslenir. Yeniden fiyatlandırma, yakın vadelerde yoğunlaşmaya devam ederken, daha uzun vadeli dalgalanma görece istikrarlı kalıyor.
Bu yapı, kısa vadeli belirsizliğin yeniden değerlendirilmesine işaret ediyor, uzun vadeli risk beklentilerinde yapısal bir değişim olmaksızın, dış riske tepki veren bir piyasa öneriyor ve içsel stres veya bozulma belirtileri göstermiyor.
25 Delta Skew: Ayı Eğilimi Eğrinin Üzerine Yayılıyor
Dalgalanma ayarlandıkça, skew duygu üzerinde daha net bir okuma sağlıyor. 25 delta skew, olumsuz koruma talebinin arttığını yansıtarak vadeler arasında daha olumsuz bir hale geldi.
Bu değişim, orta ve uzun vadede büyüyen bir temkinlilik öneriyor; spot fiyat hareketi düzenli kalmasına rağmen. Ayarlama ani değil, kademeli olmuş ve panik odaklı put alımlarından ziyade metodik hedge aktivitelerine işaret ediyor.
Kısa vadeli skew, özellikle bir haftalık vade, daha büyük dalgalanmalar gördü; daha geniş eğri ise geçen haftaya kıyasla hafifçe daha olumsuz hale geldi. Bu ayrışma, bir piyasanın zaman ufukları boyunca temkinlilik gösterdiğini vurgularken, keskin stres sinyalleri vermiyor.
Aşağı Yönlü Varsayılan Dalgalanma: Çöküş Fiyatlaması Olmadan Koruma
Interpolasyonlu varsayılan dalgalanma, belirli bir opsiyon deltasında dalgalanmayı gösterir ve listelenmiş grevler arasında yüzeyi düzleştirir. Burada, zaman içinde aşağı yönlü koruma talebine temiz bir temsil sunan 20 delta put üzerine odaklanılmıştır.
Ayı skew'e rağmen, aşağı yönlü varsayılan dalgalanma, vadeler arasında nispeten içeride kalmaya devam ediyor. 2026 sonuna bakıldığında, opsiyon piyasası yalnızca mütevazı aşağı yönlü senaryoları fiyatlıyor.
Bu önemli bir nüansı vurguluyor. Katılımcılar, çağrılara kıyasla aşağı yönlü koruma için görece daha fazla ödeme yapmaya istekli, ancak şiddetli düşüşlere yüksek bir olasılık atfetmiyorlar. Bu yapı içinde, duygu açıkça savunmacı, aşağı yönlü büyüklük beklentileri ise sabit kalıyor.
Bu yapı, kontrol altındaki zayıflığı yansıtan son zamanlardaki spot davranışla uyumlu, düzensiz satış değil.
Put Hacmi Önde
Akışa dönersek, opsiyon hacmi put-call oranı bu savunmacı duruşu doğruluyor. Put aktiviteleri, çağrılara kıyasla artmışken, panik hedge'leriyle tipik olarak ilişkilendirilen hacim zirveleri olmadan artış göstermiştir.
Hacim aktif kalıyor, ancak düzenli, bu da traderların fiyat hareketlerine duygusal bir şekilde tepki vermek yerine yavaşça yeniden pozisyonlandığını gösteriyor. Bu davranış, aşağı yönlü riskleri kabul eden bir piyasa ile uyumlu olup, kontrol altında bir şekilde aşağı doğru sürüklenirken, skew'de zaten görülen temkinli tonu yankılamaktadır.
Satıcı Gamma 90K'ın Altında Aşağı Yönü Tercih Ediyor
Satıcı gamma maruziyeti, mevcut yapının önemli bir yapısal özelliğini öne çıkarıyor. Satıcılar, 90K'dan orta 70K bölgesine kadar uzanan geniş bir koridor boyunca kısa gamma pozisyonlanmış durumda; bu da dikkate değer bir destek bölgesi ile örtüşüyor.
Kısa gamma ortamında, satıcıların korunması fiyat hareketlerini pekiştirme eğilimindedir. Spot fiyatlar düştüğünde, satıcılar kısa put pozisyonunu hedge ederek vadeli işlemler veya spot satarak aşağı yönlü ivmeyi artırıyor. Bu dinamik, geri çekilmelerin agresif satış baskısının yokluğunda bile neden uzayabileceğini açıklamaya yardımcı oluyor.
Aynı zamanda, 90K seviyesinde önemli bir uzun gamma kesimi yoğunlaşmaya devam ediyor. Bu pozisyonlama, o alan üzerinden yukarı yönlü ilerleme için sürdürülen alım ilgisi gerektirdiğini ima ediyor.
Böyle koşullar ortaya çıkana kadar, pozisyonlama, keskin geri dönüşler yerine kontrollü bir aşağı sürünmeyi destekliyor.
